东方汇赢 AI新引擎助力胜宏科技涨10倍基金经理发掘传统制造业“第二春”

东方汇赢

证券时报记者吴琦

人工智能（AI）技术不断迭代，并加速与实体经济融合，成为推动产业升级、塑造新质生产力的强大引擎。

在此背景下，科技创新正以前所未有的力量重塑投资格局。基金经理普遍认为，新技术的每次突破都会给传统行业带来重新定位的机会，也因此孕育出很多的投资机会。他们希望通过投资AI产业链上确定性较高的传统制造业，间接享受AI发展带来的行业红利。

而纵观为数甚多的传统制造业，印制电路板（PCB）行业无疑是有望搭上人工智能发展快车的佼佼者之一。近期，高端PCB龙头企业胜宏科技的股价一路飙升，在短短一年半时间创造了10倍涨幅的神话，为重仓该股的诸多基金产品贡献了卓著的净值增长。

胜宏科技演绎十倍神话

近期，高端PCB核心供应商胜宏科技的股价重拾升势，年内累计涨幅超出了2倍。以去年2月初的最低点计算，近日该股的累计涨幅一度超过10倍，成为同期内A股市场的最大牛股。

胜宏科技是近年来上演业绩驱动股价上涨的典型公司，也是算力需求推升PCB行业景气度回升的典型代表。同时，胜宏科技也成为传统价值派基金经理与AI链接的纽带——受益于AI行业发展，又符合基金经理对行业地位、估值、增长潜力等指标的审美。

伴随着超预期业绩的逐季披露，胜宏科技的股价也不断攀升。在AI与智能驾驶的双引擎驱动下，胜宏科技成为PCB行业中成长最快的公司之一。该公司的高端产品在AI用PCB和汽车电子领域取得突破，并持续放量，而且HDI与高多层新建产能持续爬坡，全球市场进一步打开。为此，券商机构也纷纷对该公司的业绩给出了“有望持续高增长”的研判。

除了胜宏科技，同一行业内的沪电股份等也表现上佳。尽管股价涨幅不及胜宏科技，但它们年内也都普遍迎来了上涨，平均涨幅在20%以上。

恒生前海基金经理邢程对证券时报记者表示，近大半年以来东方汇赢，由于海外AI资本开支高企，核心PCB供应商出现产能供不应求状态。在AI算力基础设施领域，据台系供应链企业预计，专用集成电路（ASIC）服务器将在2025~2026年进入规模化放量阶段，未来两年出货量或将保持年均50%以上的复合增长率。此外，英伟达新一代数据中心解决方案GB300将于2025年下半年启动交付。AI服务器较通用服务器对电源的功率有着更高要求，进而带动服务器电源快速发展。伴随AI服务器市场的快速扩张，配套的AI后端网络交换机需求也同步呈现爆发式增长。

从技术迭代的维度观察，邢程认为，AI服务器架构升级与800G高速交换机的普及，正成为驱动PCB市场需求攀升的核心动能。根据产业链调研，目前国内头部PCB设备厂商订单旺盛，预计今年营收增速将同步加速。

值得一提的是，近年来有不少基金将胜宏科技加仓至在管基金的前十大重仓股。数据显示，包括傅鹏博管理的睿远成长价值、杜猛管理的摩根新兴动力等，今年一季度均大幅加仓胜宏科技，这2只基金也进入了胜宏科技一季度末的十大流通股东名单。另外，截至一季度末，摩根基金、睿远基金和富国基金持仓胜宏科技均超过1000万股，占该股流通A股的比例均超过1%。

显而易见，胜宏科技、沪电股份等PCB概念股于年内的大涨，为诸多重仓PCB行业的基金产品贡献了明显的净值增长。比如，睿远成长价值今年取得了11%的正收益，而该基金重仓股中仅有胜宏科技、腾讯控股和中国移动等3只个股的股价涨幅超过投资组合的表现，这3股的涨幅分别为246%、20%和17%，足见胜宏科技股价大涨对该基金净值表现的贡献之大。

发掘传统制造“第二春”

PCB行业作为传统制造业之一，以前很难有高估值。而今，在AI、智能驾驶等新兴产业的催化下，胜宏科技等PCB公司也是“老树发新芽”，迎来了“第二春”。

实际上，在AI、人形机器人等发展浪潮的推动下，不只是PCB行业，还有光模块、汽车零部件等诸多传统制造业也开启了新的增长曲线。

诺德基金基金经理谢屹对证券时报记者表示，传统行业迎来新的增长，其实PCB行业并不是孤例。近些年，光模块行业在AI革命前后、软件行业在云计算推出前后、电池行业在电动汽车普及前后等，表现均与PCB行业类似。新技术的每次突破，都会给传统行业带来重新定位的机会，也会因此孕育出很多投资机会。

在AI发展浪潮下，算法模型不断迭代，互联网、金融、电力、医疗等诸多行业不断催生出令人目不暇接的创新应用场景，为各行各业的发展注入全新活力。“AI应用的蓬勃发展，将带来算力的指数级消耗。从海外大厂的资本开支趋势来看，AI算力的军备竞赛或才刚刚开始。”对此，市场已经形成共识。

资本市场方面，AI发展推动着游戏、人形机器人、智能驾驶等诸多新兴产业向新发展，造就了一场又一场的狂欢盛宴。不少较早押注这些新兴赛道的基金产品，业绩表现也是颇为抢眼。只不过，相关上市公司业绩高波动以及技术完全落地尚有一定距离的现实，也让不少基金经理依然相对谨慎。

沪上一位知名基金经理就表示，看好中国科技的崛起，国内一定会走出伟大的科技公司，只是目前还看不出谁会是高概率的赢家，“所以让子弹再飞一会”。在他的投资组合中，传统行业的龙头公司依然居多。

也有不少基金经理认为，未来两年或将是算力及算力产业链快速增长的机会，而光模块和PCB是国内的主力供应链，因此可以通过投资这些领域间接享受算力增长带来的行业红利。

换句话说，在AI发展浪潮下，基金经理同时也希望通过在A股市场掘金传统制造的“第二春”，享受到AI发展的红利。

实际上，在今年一季度DeepSeek横空出世后，AI产业链的光模块及PCB等行业反而迎来了较大幅度调整。这些在去年已有较大涨幅的行业，在今年一季度遭遇不少基金减持兑现，不过也有不少基金经理继续选择坚守。

“关税冲击波一度对短期行情造成了剧烈扰动，但是人工智能产业的发展进程并不会因此受阻。”一位重仓胜宏科技的基金经理表示，在算力能力不断升级以及AI推理需求愈发强烈的背景下，新技术路线会有新的产品需求以及不断涌现新的产业链供应商，光模块和PCB相关产业链公司已经体现出了高速的利润增长。

泡沫程度也需理性评估

去年涨幅较高的PCB板块，在今年3月底、4月初迎来了较大幅度回调，不少基金经理选择了止盈，也有不少基金经理逆市布局，在调整之际选择加仓。

也是在充分调整后，PCB板块自4月以来又重启升势，比如胜宏科技阶段涨幅超过130%、沪电股份阶段涨幅接近翻倍。当下，PCB板块在市场情绪与交易资金的推动下，股价不断创出高峰，新的关键节点是否又要出现？

“机会和风险是并存的。”谢屹认为，在行业格局重塑的阶段，优秀的候选企业可能都有机会，技术积累较多、客户服务到位、产能扩张激进的企业，都有可能突破大客户的认证，这需要对相关公司仔细跟踪与及时判断，“已经突破的企业，其份额也有可能被后来者稀释，导致增速下降”。

邢程表示，鉴于可见的供需关系推演，AI PCB行业的景气度还将持续一段时间，其上游的原材料或将受益于需求持续释放和升级升规趋势。他认为，在AI PCB需求爆发下，对应产业链当前的供给均处于紧张状态，除了高多层及高阶HDI，产业链上游的高端材料供应同样稀缺。因此，在AI大周期下，PCB产业链业绩爆发的机会值得重视。

回到资本市场，PCB板块的狂欢盛宴是否存在估值泡沫？哪些风险因素值得警惕？

“需要非常冷静地评估其股票的价值和泡沫程度。”谢屹表示，虽然目前看这个板块的估值还是相对合理的，但是不排除未来资金追捧的力度加大以后，公司或者行业的估值最终出现大泡沫。实际上，科技行业出现泡沫破裂的先例已屡见不鲜，比如消费电子、苹果产业链、芯片乃至高分红的通信服务等，这是行业周期的自然组成部分，是很难避免的。况且，这还是在盈利维持增长的情况下出现的，如果未来出现盈利下滑，则估值会被动上升，导致估值泡沫更加严重。

邢程指出，PCB行业与全球宏观经济形势的相关性较大，其下游行业如工业控制、医疗器械、汽车电子、通信设备、消费电子等，都会因宏观经济波动受到不同程度的影响，进而波及PCB行业的需求。同时，PCB行业是典型的“铜周期”行业，PCB企业缺乏对上游的议价权，原材料涨价难以转嫁，利润空间易被挤压。此外，市场竞争者加入、技术创新无法紧跟国际水平等因素，也都有可能对PCB行业造成一定的不利影响。

“由于市场资金的追捧和炒作东方汇赢，目前部分PCB企业估值远高于行业平均水平，且由于股价叠加AI的炒作概念，一旦AI热度减退，估值可能面临大幅调整。因此，投资者仍需关注企业基本面，警惕部分因概念炒作而导致的估值虚高风险。”邢程提醒道。

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